【研究报告内容摘要】
最新一周信用债收益率普遍上行,中久期上行幅度较大。从期限来看,中久期上行幅度较大,其中3y 上行12-15bp。从评级来看,高评级中短期信用债收益率上行幅度大于低评级,长久期收益率波幅的评级分化不明显。
当周利率债收益率曲线整体平坦化上移,3y-5y 期国债收益率上行11-15bp,同期限国开债收益率上行13-20bp。资金面看,当周银行间质押式回购利率跌幅明显,其中dr007回落36bp 至1.55%,r007回落32bp 至1.61%,dr001、r001分别回落93bp、95bp 至0.91%、0.93%,整体来看,货币市场利率整体回落到4月24日水平。
近两周信用利差持续收窄,城投强于产业,民企信用利差分位仍高。
从评级看,各评级信用利差近两周均持续收窄,城投债强于产业债,中低评级城投债更优,显示资金在城投领域继续挖掘。从期限看,5y 以下信用利差近两周持续走低,但最新一周5y-10y 信用利差亦开始下降。从历史分位来看,aaa 产业债、aaa、aa+城投债信用利差目前已回落至62%左右,企业性质上,当周央企、地方国企信用利差分位分别回落至65%、61%,民企信用利差分位亦回落,但仍位于86%的水平。
产业债及城投债信用利差情况。产业债分行业看,aaa 行业中除休闲服务业外,所有行业信用利差均连续两周走低,电气设备、钢铁、有色金属、机械设备、食品饮料行业走势较好,aa+行业信用利差跌幅明显大于aaa,aa+行业中信用利差走升的行业还包括医药生物,aa+行业中走势较好的行业为房地产、交通运输、建筑装饰、机械设备、煤炭开采。城投债分地域看,近两周信用利差降幅较大的省份包括河北、山西、重庆、云南、宁夏,降幅较小的省份包括辽宁、黑龙江、河南、甘肃、新疆。
近两周信用债二级市场共成交7570.88万亿元。分债券类型看,中票、短融占比有所下降,而企业债、定向工具占比明显提升。分期限看,3y-5y占比有所下降,5y 以上占比持平于上周,1y 以下占比明显提升。分评级看,主体评级在aaa 级的占比为65.9%,中债隐含评级在aaa-以上的占比为32.6%,均较前一周下降。分企业性质看,地方国企、广义民企成交占比继续提升。城投债成交前五位的省份分别为江苏、浙江、北京、广东、湖北,后五位的省份分别为西藏、青海、黑龙江、内蒙古、海南。城投债成交占比提升的前五位分别为河南、山西、浙江、湖北、北京,后五位分别为上海、陕西、贵州、四川、吉林。
近两周估值波动大于50bp 的债券数量有所增加,但涉及主体减少2家,估值波动小于-30bp 的债项数量减少。估值波动大于50bp 的债项有40只,涉及主体16家,涉及国企包括紫光集团、青海国资、海航控股、春华水务、大连融强,涉及民企包括鹏博士、凯撒发展、新湖中宝、中国万达集团、亿利洁能。当周估值波动小于-30bp 的债项有19只,涉及主体13家,涉及国企包括兰花集团、南京江北建投、温州瓯海、湖北科投、邯郸城投、投资公司、杭州湾新建、吴中经发、金华融盛,涉及民企主要包括海亮集团、稻花香酒业、新城控股、晟晏集团。
近两周共计发行信用债4082.52亿元。其中aaa 占比为57.8%,1y 及以下占比31.4%,有所降低,1y-3y 发行占比大幅提升,地方国企和广义民企占比均有所提升,城投债、产业债分别占22.7%、77.4%,基建和房地产行业分别占22.0%、3.83%。当周单只信用债发行规模居前五位的主体分别为中国铁路、中国石油集团、宝钢股份、世贸建设。
近两周一级市场发行利率情况。发行利率低于投标价格下限的规模占比为5.6%,发行利率低于投标价格区间20%分位规模占比为18.4%,发行利率高于投标价格区间80%分位规模占比为6.2%,发行利率高于投标价格上限的规模占比为6.7%。20首旅mtn003、20名城建设mtn001发行利率分别高于投标上限19bp、55bp,20南发城建scp001、20渝轻纺mtn001发行利率分别低于投标下限13bp、14bp。
