【研究报告内容摘要】
2020年伊始新冠疫情蔓延打破了全球汇市的平静,汇率市场波动率显著提高。美元对主要货币大致经历了先贬后升再贬的过程。初期因外资撤退以及美联储迅速采取宽松措施令美元指数走弱,但随着原油价格暴跌引发金融市场波动率飙升,市场进入无差别抛售,美元流动性枯竭,美元大幅升值。在美联储进一步有针对性加码宽松后,美元流动性紧张有所缓解,美元再度走弱。
从疫情发展情况看,4月欧美疫情可能出现新增拐点,配合我们构建的风险偏好指标隐含的情绪周期,第二季度风险偏好将阶段性回升。
同时美联储推出临时性的 fima 回购便利,有助于缓解离岸美元流动性紧张。无论是从欧美相对宽松程度还是财政赤字率,美元指数中期将趋势走弱。
l 但应当注意到,美元流动性更多是折射了信用风险,疫情冲击下经济增长的脆弱性意味着美元流动性冲击可能卷土重来(次贷危机时期也为两轮冲击),非美货币再度贬值的风险依然存在,这也是美元难言已经走熊的根源所在。
l 欧美疫情失控、美国与中国和欧元区贸易摩擦再起、美元流动性二次冲击是第二季度需要警惕的风险。
